一边是32亿美元的账面收益，一边是6亿美元的资产减值——微软对两家头部AI公司的投资，在同一份财报里交出了截然不同的成绩单。

7月29日美股盘后，微软公布2026财年第四财季（截至6月30日）财报。在这份营收900亿美元、净利润358亿美元的亮眼成绩单背后，一个细节格外引人注目：微软对Anthropic的投资当季带来32亿美元收益，而对OpenAI的投资却出现了约6亿美元减值。

仅Anthropic单季收益，就已接近OpenAI全年收益规模。

一、Anthropic：50亿投入，单季浮盈32亿

2025年11月，微软宣布向Anthropic投资50亿美元。作为环形合作协议的一部分，Anthropic同时承诺购买价值300亿美元的微软Azure云服务。英伟达也同步承诺投资100亿美元。

不到一年时间，这笔50亿美元的投资已在账面上长出32亿美元的浮盈。微软并不在每个财季定期更新Anthropic的投资估值，此次主动披露显得格外瞩目。

单季32亿美元账面收益，直接推动微软当季每股摊薄收益（EPS）增长了0.33美元（该季度总EPS为4.81美元）。仅这一项投资收益，就贡献了约7% 的利润增量。

二、OpenAI：单季减值6亿，全年仍是正回报

与Anthropic带来的惊喜不同，微软对OpenAI的投资在第四财季表现不佳。

微软目前持有OpenAI约27% 的股份。本季度，微软将OpenAI投资价值下调约6亿美元，拖累每股摊薄收益减少约0.07美元。微软并未披露OpenAI根据收入分成安排支付的具体金额，而是根据投资价值进行核算。

6亿美元的减值在微软900亿美元营收、358亿美元净利润的体量面前，确实只是一个“小数点后的误差”。

如果把时间轴拉长到整个2026财年，微软对OpenAI的投资仍然是正回报——全年累计带来50亿美元收益，为全年EPS贡献了0.67美元。

但对比依然强烈：微软仅凭对Anthropic的单季度投资收益，就几乎追平了OpenAI一整年的累计收益。

三、双线押注，天平正在倾斜

微软在AI领域的投资策略一直奉行“双线押注”——既深度绑定OpenAI，又重仓Anthropic。

2026财年全年，微软总营收3318亿美元，净利润1337亿美元。Azure年收入首次突破1000亿美元。AI军备竞赛代价高昂——第四财季资本支出358亿美元，是去年同期的两倍多。

而Anthropic与OpenAI此消彼长的账面走势，折射出一个更值得关注的趋势：微软精心布局的双线AI投资策略，天平似乎正在悄悄偏向后来者。

微软并非只依赖外部AI。正如纳德拉此前提到的策略，微软正在运行一个三方对冲——持有OpenAI股份、将Anthropic的Claude嵌入Copilot、同时日益依赖自研模型。自研与外部投资并行，正在成为微软AI战略的新常态。

从50亿投入到单季32亿浮盈，Anthropic用不到一年时间证明了这枚棋子的价值。而当双线押注的天平开始倾斜，华尔街对“AI投资回报”的叙事，或许也要跟着改写了。