2026年上半年，一只AI主题对冲基金以439%的惊人回报成为华尔街最耀眼的新星。短短几周后，它却被迫将约160亿美元的公开股票组合整体出售给Citadel。从“AI股神”到被迫清仓，这家基金的故事，成了AI投资狂热中一堂最昂贵的风险课。

从439%到被迫卖仓：杠杆是把双刃剑

这只基金名叫Situational Awareness，由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner于2024年创立。Aschenbrenner年仅25岁，没有交易经验，但他的核心逻辑清晰而激进：AI的 scaling 需要半导体、算力、存储和能源基础设施的大规模扩张。

这个逻辑在AI牛市中跑出了惊人的加速度。截至2026年6月底，基金净回报达439%。资产管理规模一度膨胀至约200亿至240亿美元，峰值时甚至接近450亿美元。

高回报背后是高杠杆——基金使用了最高4倍的杠杆，集中押注英伟达、AMD、美光、SK海力士、CoreWeave等AI基础设施与半导体标的。同时，它还做空了Adobe等软件股。

7月，AI板块经历了一轮剧烈回调。该基金重仓的AI基础设施股票多数跌超35%，做空头寸也大幅逆向波动。集中持仓叠加高杠杆，亏损被成倍放大。追加保证金的通知随之而来。该基金曾试图在7月24日向投资者寻求新资金，但未能获得足够认购。最终，它在短短24小时内完成了约160亿美元公开股票组合的紧急出售，买方是Ken Griffin旗下的Citadel。

Anthropic持股：未被出售的最后筹码

在公开市场被迫清仓的同时，这只基金保留了一项关键资产——AI大模型公司Anthropic的股份。

据彭博社报道，该基金持有的Anthropic股份估值约50亿美元。在出售公开组合后，这笔非公开股权已成为该基金最核心的价值支撑。基金发言人否认了正在出售Anthropic股份的传闻。

这笔持仓的价值锚点在于Anthropic的IPO预期。今年5月，Anthropic完成H轮融资，官方估值为9650亿美元。在私募二级市场，其估值已飙升至1.2万亿美元，超过OpenAI约9080亿美元的估值水平。有报道称，Anthropic预计将在未来几个月内启动IPO。如果IPO顺利推进，这笔50亿美元的持仓可能成为该基金最关键的翻盘筹码。

一场AI投资的启示录

Situational Awareness的遭遇并非孤例。7月，全球对冲基金正经历有记录以来最大的月度回撤。高盛数据显示，亚洲基本面多空基金7月平均下跌18.6%。

这场危机揭示了几个容易被忽视的真相：

第一，杠杆让“长期正确”变得脆弱。 Aschenbrenner在7月24日致投资者的信中仍将抛售称为“买入机会”。但杠杆不等人——当持仓跌超35%、杠杆高达4倍时，追加保证金不会给“长期正确”任何等待的时间。

第二，公开市场与私募资产的定价逻辑截然不同。 公开市场的AI基础设施股票在7月集体暴跌，而Anthropic的私募股权估值却在同期继续走高。非公开市场不受每日流动性的扰动，为长期持仓提供了缓冲。

第三，AI投资的beta正在从“单边上涨”转向“剧烈波动”。 上半年439%的回报和7月的被迫清仓，发生在同一只基金、同一位基金经理身上。当AI从“叙事驱动”进入“业绩验证”阶段，波动率不再是理论上的风险，而是每周都在发生的现实。

市场分析人士指出，Situational Awareness的遭遇并不意味着AI资本支出已经见顶，但它确实表明，支撑AI股票的部分资金“并不像看上去那么持久”。当杠杆驱动的资金被迫离场时，价格本身就成了次要问题——首要目标是筹集现金、降低风险。

这只基金的故事，最终可能不会改变AI的长期叙事。但它用439%的上涨和一场紧急清仓，为所有AI投资者画了一条清晰的风险刻度线：杠杆能放大收益，也能在几周内把“最耀眼的明星”拖进被迫卖仓的境地。而Anthropic那笔50亿美元的持仓，究竟是翻盘的筹码，还是又一个尚未兑现的“长期正确”——答案，也许要等到这家AI公司真正上市的那一天。