谷歌的算力账单，正在以惊人的斜率往上爬。
Alphabet第二季度财报显示，资本支出同比暴涨100%，冲到创纪录的449.24亿美元。按这个节奏，全年支出已逼近2000亿美元。而真正的故事，是这笔钱背后那台越转越快的赚钱机器。
云业务：AI投入开始兑现
二季度谷歌营收同比增长24%，达到1198亿美元。最亮眼的仍是Google Cloud——营收飙升82%至248亿美元。运营利润率近乎翻倍到35.6%，从去年同期的20.7%跃升。云业务运营利润达到88.14亿美元，超过去年同期的3倍。
更具前瞻性的是，云业务已签约但尚未确认收入的积压订单首次突破5000亿美元，达到5140亿美元。5140亿美元是什么概念？环比一季度增加了超过500亿美元，其中一半以上预计在未来两年内确认。
Gemini也在快速渗透：App月活用户达到9.5亿，每分钟处理220亿个API Token。接近90%的《财富》100强企业已采用Gemini Enterprise。
Google Cloud一边接住海量需求，一边把利润空间撑开——这正是谷歌敢把资本开支翻倍的直接底气。
449亿美元花在哪了？
这笔破纪录的资本支出中，约60%投向服务器（GPU和TPU） ，40%投向数据中心和网络设备。
Alphabet CFO阿纳特·阿什肯纳齐在财报电话会上表示，资本支出大部分用于支持AI建设的技术基础设施。公司还在当季增发融资496亿美元，发行203亿美元高级无担保债券，并筹备400亿美元ATM股票发行计划。
与此同时，Alphabet将2026年全年资本开支指引从1800亿-1900亿美元进一步上调至1950亿-2050亿美元。管理层同时明确表示，2027年资本开支还将“显著增加”。
代价：自由现金流21年来首次转负
巨额投入也带来了代价。当季经营现金流为390.69亿美元，但资本开支达到449.24亿美元，导致自由现金流降至-58.55亿美元。这是Alphabet自2004年上市以来首次出现单季度自由现金流为负。
不过，这笔账要从更长的时间维度来算。Google Cloud的积压订单已堆到5140亿美元——未来收入的确定性，为今天的超前投入提供了底气和锚点。当一家公司的季度capex能同比翻番、而云利润率同步翻倍，它赌的显然不是一两个季度的回报，而是一整轮由AI重写的基础设施周期。
市场：业绩超预期，股价却跌了
财报发布后，谷歌A类股盘后一度跌近5%，最终收跌3.31%。市场担忧的并非当下业绩，而是庞大资本开支能否带来相应回报。
但持续扩张的AI算力需求直接利好产业链，英伟达、博通、美光等芯片及光通信公司盘后一度走强。资本市场已将谷歌持续加码AI视为整个AI硬件产业的新催化剂。
结语
当一家公司的季度资本开支可以同比翻倍、而云业务利润率同步翻倍时，它押注的不是短期回报，而是一整轮由AI重写的基础设施周期。449亿美元只是一个季度。2000亿美元只是一个年度。2027年还要“显著增加”。而5140亿美元的积压订单，正在为这场豪赌写下第一批锚点。
