8月5日，据《财经》杂志报道，多名交易人士透露，大模型公司DeepSeek已重启第二轮融资，本轮计划募资500亿元，投前估值约5000亿元，并计划在8月下旬完成签约。

若本轮顺利交割，DeepSeek两轮累计募资金额将突破1000亿元，估值较首轮提升约43%。这家曾以“不融资”为信条的公司，正在以惊人的速度改写中国AI的资本叙事。

一、首轮回顾：从“不融资”到500亿创纪录

今年以前，DeepSeek是中国AI圈一个异类。当其他大模型公司忙着融资、讲故事时，DeepSeek的资金全部来自梁文锋创办的量化私募基金幻方量化，不需要外部资本。

今年4月，DeepSeek正式开启首轮融资，6月完成交割。首轮融资金额同样为500亿元，估值超过3500亿元，成为中国AI大模型史上首轮融资规模最大的公司。

首轮投资方阵容涵盖了产业资本、互联网巨头与“国家队”：国家人工智能产业投资基金、腾讯、宁德时代和溥泉资本、网易、京东、砺思资本、IDG资本、正心谷投资、拾象资本。首轮表达投资意向的资金规模超过1000亿元，最终融了500亿元，意味着至少还有500亿元资金持有入局意向。

二、第二轮重启：暂停之后，估值再跳涨

第二轮融资并非一帆风顺。多位投资人透露，第二轮融资至少在7月中旬就已开启，但在7月底突然暂停。当时一些谈判候补名单上的投资人被告知签署融资协议的计划暂缓。

据此前报道，暂停的部分原因在于创始人梁文锋对首轮融资期间与投资者的内部交流内容外泄感到不满。《财经》报道称，一名接近DeepSeek的投资人在7月下旬表示，近期DeepSeek训练新模型的压力并不小。

如今，融资已经重启。第二轮投前估值5000亿元，较首轮的3500亿元提升约43%。谈判名单上，既有首轮“落选”的候补机构，也有首轮已入局的VC和产业资本在考虑增资。

三、估值逻辑：大模型定价的本质是“期权”

5000亿元的估值，在传统财务模型里难以解释。一名交易人士的话道出了本质：“对大模型的定价本质上是一种期权，而非基于现金流的财务模型。”

DeepSeek的市场表现正在为这张“期权”提供越来越有力的背书。7月31日，DeepSeek V4-Flash正式版API发布，短短一周之内调用量就登顶全球最大模型聚合平台OpenRouter。仅8月1日一天，DeepSeek V4 Flash在OpenCode平台上的Token处理量就达到了8万亿。

有行业分析认为，DeepSeek在全球开发者市场划出的是一条清晰的“斩杀线”——不是单纯的性能分水岭，而是性能与价格的平衡临界值：同一能力梯队中，定价显著高于DeepSeek的模型将持续流失中小开发者；性能弱于DeepSeek、成本却更高的产品，生存空间将快速萎缩。

很长一段时间，全球大模型市场规则由硅谷巨头书写——OpenAI、Anthropic、谷歌划定性能标尺并牢牢掌控定价话语权。如今，这条“斩杀线”正由中国AI划定。

四、融资竞赛：DeepSeek与月之暗面的双雄对决

DeepSeek的融资规模已远超其主要竞争对手。月之暗面在7月底完成了估值约315亿美元（折合人民币约2100亿元）的F轮融资，并在该轮结束后以500亿美元的估值立刻开启Pre-IPO轮融资。

两家公司的节奏正在形成微妙的错位：月之暗面直奔IPO，DeepSeek继续在一级市场囤积弹药。据此前消息，DeepSeek已开始筹备IPO，计划在中国内地上市，最快今年年底递交上市申请。

而模型能力直接关系着一级市场对模型公司的定价。在模型迭代速度以月计算、榜单座次以周更迭的当下，投资人都希望能在不确定中锚定最先抵达AGI的那艘船，并寻求船票。

从“不融资”到两轮募资超1000亿元，DeepSeek只用了一年时间。

5000亿元的投前估值，8月下旬的签约窗口，以及V4-Flash单日8万亿Token的处理量——数字在堆叠，竞争在加速。这家曾经靠量化基金养着的公司，如今正以中国AI融资史上最激进的速度，为自己在AGI牌桌上抢占一个不容忽视的席位。

而那张5000亿元的“期权”，能否在8月下旬如期兑现，将决定这场中国AI融资竞赛的下一章走向何方。