谷歌举债250亿、软银押注OpenAI借100亿：AI烧钱没有尽头

8月7日，谷歌母公司Alphabet完成了一笔规模达250亿美元的美国投资级债券发行，成为2026年以来AI相关债务融资市场规模最大的交易之一。同一天，软银集团以持有的OpenAI股权为抵押，成功筹集了100亿美元贷款。两家公司不约而同地选择债务融资而非股权融资，折射出AI军备竞赛正在将科技巨头的资产负债表推向新的极限。

Alphabet的250亿美元债券：近5倍认购，10档期限

这笔250亿美元债券分为10个期限，从2年期到40年期不等，其中最长期限债券的收益率较基准美国国债高出130个基点。市场给出了极为热烈的回应——认购金额约达1150亿美元，为发行规模的逾四倍。这是今年投资级债券发行中认购规模第三大的交易，仅次于甲骨文2月的1290亿美元和亚马逊3月的1260亿美元订单。

Alphabet向承销商明确表示，公司计划未来每年定期发行两次美元债券，意在安抚市场对科技公司债供给过剩的担忧。自2025年初以来，Alphabet累计债券融资规模已超过1140亿美元，再次成为同期AI相关债券最大的发行人。

这笔融资的紧迫性写在Alphabet的资本支出账本上。公司在最新财报中将2026年全年资本支出预测大幅上调至1950亿至2050亿美元——超过2025年实际支出的两倍。规模之大，直接导致Alphabet录得上市以来首个季度负自由现金流。数据中心扩建、TPU研发和模型训练，每一个方向都需要源源不断的资金注入。

软银的100亿美元抵押贷款：用OpenAI股份加杠杆

软银的操作同样激进。据软银FY2026Q1财报披露，其愿景基金2号全资子公司于8月5日与高盛、摩根大通、瑞穗、阿波罗和三井住友组成的银团签署了一份2年期100亿美元抵押贷款协议。抵押物正是软银持有的OpenAI股份，资金将用于集团及愿景基金的一般企业用途。

将OpenAI股份作为抵押品而非直接出售，既保留了未来估值上涨的收益空间，又获得了即期流动性。协议同时规定，若OpenAI优先股价值出现大幅下跌，软银须追加现金抵押或提前还款。

软银对OpenAI的押注远不止于此。到今年10月，软银还将支付最后一笔100亿美元，完成年初宣布的300亿美元投资计划。届时软银在OpenAI的总投资将达640亿美元，持股约13%。与此同时，软银计划今年在俄亥俄州启动一个10吉瓦数据中心园区的建设——若建成，将是全球最大的AI数据中心集群。

债务融资成为AI竞赛的“标配武器”

两家公司不约而同地选择债务融资而非股权融资，反映出当前AI投资的特殊性。AI基础设施投资具有资本开支大、回报周期长的特点，数据中心建设和芯片采购需要大量前期投入，而商业化变现往往需要数年才能看到显著回报。发行长期债券可以锁定较低的融资成本，避免在AI竞争关键期稀释股权。

Alphabet最长40年期的债券设计，将还款压力分散到极长周期。软银以OpenAI股份为担保的借款则开创了一种新的融资范式——随着OpenAI估值持续攀升，其股权已成为高流动性的优质抵押资产。

但赌注越大，风险越不容忽视。若OpenAI估值回调，软银将面临追加抵押或被迫平仓的压力。Alphabet的天量资本支出能否带来匹配的回报，市场对此的质疑声从未停止。就在这笔债券发行前一个月，AI相关科技债券刚刚经历了一轮抛售。

当谷歌用40年期债券为AI基建融资、软银用未上市公司的股权加杠杆借钱时，AI军备竞赛的金融化程度已经远超以往任何技术周期。巨头们押注的是AI将在未来十年带来足以覆盖这些债务的回报，而这一赌注的成败，尚需时间验证。