手术机器人行业正在经历一场集体穿越。7月15日，微创医疗公告称，“手术机器人第一股”天智航拟通过发行股份购买资产的方式，拿下微创海外骨科业务的控股权。同一天，术锐股份科创板IPO审核状态变更为“已问询”。而在此前半年里，精锋医疗、真健康医疗已相继登陆港交所，睿触机器人亦已递表。
IPO排队与巨头并购同时发生，手术机器人行业正在穿越它最艰难的阶段。
商业化“死亡谷”：获批不是终点，而是起点
和其他赛道不同，手术机器人的产品获批不是终点，而是商业化死亡谷的起点。在医院里，常常能看到多台同类型的手术机器人试用样机摆放在一起，争抢为数不多的入院名额。从试用转化为采购的比例极低——键嘉医疗在2022至2023年间将试用样机投放到75家医院，最终仅有3家产生订单。睿触机器人的核心产品RC120在2024年获批并进入39家三甲医院，但截至2025年上半年仍未实现任何销售收入。上海龙慧医疗的骨科手术机器人在2024年注册证获批后，因无法支撑商业化于2025年1月破产清算。
即便是赛道龙头，日子也并不宽裕。天智航营收增长仍无法覆盖高昂的研发与运营成本，亏损持续扩大。真健康医疗2023年至2025年上半年累计净亏损超过2.4亿元。术锐股份虽已获得19家三级医院商业化项目，并在欧洲实现突破，但同样处于深度亏损。多位从业人员反馈，临床医生不仅愿意尝试使用，还会主动联系企业寻求合作机会。但公立医院采购受“严禁举债购置大型医用设备”等政策约束，加之设备折旧和维护成本高昂，采购意愿被严重抑制。
扎堆IPO：只为保住等待拐点的资格
2026年上半年，手术机器人企业以前所未有的速度扎堆涌向资本市场。精锋医疗于1月8日登陆港交所，募资约11.99亿港元，成为港股国产手术机器人第一股。真健康医疗于6月30日挂牌，开盘涨159.3%，总市值133.75亿。睿触机器人5月向港交所递表。术锐股份6月29日科创板IPO获受理，拟募资7亿元。华科精准6月30日科创板IPO招股书获受理。
业内共识是：IPO无法一劳永逸，核心价值是帮企业暂时摆脱生存焦虑——只要不下牌桌，就有机会等到拐点降临。
巨头并购：从“设备”到“设备+耗材”的闭环
IPO之外，并购成为另一条突围路径。7月15日，天智航公告拟收购上海微创骨科控股权。上海微创骨科是微创医疗国际骨科业务的核心运营主体，主要在美国、日本、欧洲等市场从事髋关节及膝关节骨科重建业务。对微创而言，这是业绩承压下的非核心资产出清。对天智航而言，则是补齐海外商业化短板的战略跳板。
并购的核心逻辑是构建“机器人+植入物+耗材+服务”的闭环生态。史赛克收购Mako后实现“设备+耗材”闭环，骨科业务从39亿美元增至53亿美元。天智航要走的正是这条路。此次收购完成后，它将从单一的手术机器人设备供应商，升级为覆盖“机器人设备+植入物耗材+配套服务”的综合解决方案提供商。
出海：国内慢放量，海外快起量
国内商业化推进缓慢的背景下，海外市场正在成为放量的核心增长点。微创图迈腔镜机器人截至2026年3月国内累计装机仅46台。但截至2026年6月，图迈全球订单突破300台，海外订单超240台——第三个百台订单仅用时120余天，首个百台则耗时近1000天。精锋截至2025年底全球交付54台，海外交付量超过国内。业内认为，国内承担早期验证积累作用，放量要靠海外。
聚焦细分赛道：从“大而全”到“专而精”
微创机器人曾规划覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道、经皮穿刺五大赛道，但多线扩张的代价远超预期——五个赛道的研发逻辑和工业化转化能力存在根本性差异，难以产生协同效应。江远投资合伙人李佳安判断：“未来机器人的发展，企业大概率不会再走大而全的路线，而是回归各自最擅长、最聚焦的细分领域。”
精锋医疗是腔镜机器人第一股，真健康是穿刺机器人第一股，术锐正在冲刺科创板的单孔机器人第一股。贴着“第一股”标签上市，是为了在细分赛道获得市场溢价。手术机器人赛道投入巨大、回报周期漫长、技术壁垒高——在资金端持续承压的背景下，聚焦是一轮又一轮资金压力下被逼出来的务实选择。
