7月25日消息，摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）在一份最新报告中指出，SpaceX股价的持续下跌已使其接近一个关键水平——在该水平上，市场实际上已完全忽略甚至负面定价其人工智能（AI）业务的价值。

这一论断，为这家刚完成创纪录IPO的太空巨头的市场表现，投下了一道新的审视光束。

一、100美元的“价值归零线”

SpaceX于6月中旬完成了规模高达860亿美元的IPO，创下历史纪录。然而，上市后的表现颇为波折。股价在前三个交易日一度上涨近50%，随后便持续回落。截至7月24日，SpaceX（SPCX.US）股价收报115.07美元，较IPO发行价已下跌约18%。

乔纳斯在报告中明确表示，许多投资者预计，随着首批限售股于8月6日解禁，内部人士可能出售股份，股价或进一步跌至每股100美元。

“如果股价达到100美元，投资者实际上是在给SpaceX的AI业务定价为零，甚至给予负估值。”乔纳斯写道。这意味着，在100美元的价格上，市场将完全忽略其AI业务的价值。

二、市场为何“无视”SpaceX的AI资产？

市场对SpaceX AI业务的轻视，源于多重因素的交织。

首先，AI业务的“吞金”特性引发担忧。 乔纳斯指出，与他交流的大多数投资者都大幅低估了Grok和Cursor等AI资产的价值。核心顾虑在于，相比其成熟的航天及卫星通信业务，AI业务不仅需要投入巨额资本，其商业模式和盈利前景仍存在较大不确定性。

其次，宏观环境与市场风格切换。 近期，投资者整体正减少对科技股的配置，尤其是那些承诺投入数千亿美元建设AI模型及相关基础设施的公司。疲软的宏观经济、美国与伊朗之间紧张局势推高的油价以及由此引发的通胀担忧，都削弱了投资者对风险资产的偏好。SpaceX的抛售，正是这一市场情绪的缩影。

三、分歧中的机遇：大摩的“看多”逻辑

尽管市场情绪悲观，但乔纳斯及其背后的摩根士丹利看到了截然不同的机会。

其核心逻辑在于 “预期差” 。乔纳斯认为，“当前投资者日益悲观的情绪与公司基本面基本未发生变化之间存在明显背离”。正是这种背离，为投资者创造了一个具有吸引力的买入机会。

基于此，乔纳斯重申了对SpaceX的 “增持” （Overweight）评级，并给出了高达300美元的目标价。这一目标价意味着，相较于当前约115美元的水平，存在超过160% 的上涨空间。值得注意的是，在乔纳斯的估值模型中，超过50% 的估值来自于公司的AI业务。

乔纳斯的乐观并非孤例。数据显示，目前覆盖SpaceX的分析师中，近80% 给予“买入”评级，市场平均目标价约为232美元，意味着股价有望较当前水平上涨一倍以上。高盛、美国银行、花旗及摩根大通等主要承销商均给予其相当于“买入”的评级。

四、结语

SpaceX的股价，目前正处在一个关键的心理关口。100美元不仅是一个价格，更是市场对其AI业务价值的“信心测试线”。大摩分析师以300美元的目标价和超半数来自AI业务的估值模型，旗帜鲜明地站在了当前悲观共识的对立面。

这场围绕 SpaceX 估值展开的多空博弈，最终将取决于其 AI 业务能否在资本消耗与商业回报之间，找到让市场信服的答案。8月6日限售股解禁后的市场走向，将是检验这一分歧的第一块试金石。