摘要：智谱完成约 50 亿美元融资（含 393 亿港元配售+可转债），约 60% 投向"完全自训练"GLM 体系，累计净募约 755 亿港元。
国内大模型赛道昨天最大的资本动作，来自智谱。公司在港交所公告配售新 H 股并发行零息可转债，合计预计净募约 393 亿港元；加上此前 7 月约 40 亿美元的配售，上市不足九个月内已三轮融资，累计净募约 755 亿港元。
钱往哪花？约 60%（约 235 亿港元）投向下一代 GLM 基础模型与"完全自训练"体系——通俗讲，就是数据自产、环境自造、基础设施自我优化的递归式自我改进闭环。其余约 15% 用于业务拓展与战略并购，25% 补充营运资金，全部款项预计 2028 年 6 月前用完。
"完全自训练"这四个字值得多盯一眼。它对应的是前面提到的 RSI 思路——不依赖外部数据源和人工标注，让模型体系在闭环里自我迭代。这跟海外前沿实验室的"减速"叙事形成微妙对照：一边在讨论要不要慢下来，一边在把"自我进化"写进融资用途。
对行业而言，智谱的这一轮把"主权 AI"和"自主可控"的资本叙事又往前推了一步。能不能真的跑通自训练闭环，2027—2028 年的模型表现会给出答案。
