MiniMax中期收入8.06亿同比增283%，B端占比跃升至60%，ARR突破8亿美元

业绩数据：高增长与结构优化

8月26日，港股大模型双雄之一的MiniMax发布了2026年中期业绩。财报显示，上半年MiniMax总收入约1.2亿美元（约合8.06亿元人民币），同比增长283.1%，仅半年就达到了2025年全年收入的1.5倍。这个增速在大模型行业中处于第一梯队，说明MiniMax的商业化正在加速。

更值得关注的是收入结构的变化。上半年B端收入同比激增703.1%至7390万美元，占总收入的比例由上年同期的30%跃升至60%。B端收入7倍的增速远高于整体2.8倍的增速，说明MiniMax的商业化重心正在从C端向B端转移。这是一个积极的信号——B端客户通常具有更高的客单价、更强的付费意愿和更好的留存率，B端收入占比提升意味着收入质量在改善。

从季度趋势看，MiniMax第二季度收入较第一季度环比增长81.8%，增长在加速。进入第三季度后，7月Token消耗量已达到1月的20倍，8月年度经常性收入（ARR）增长至8亿美元以上。Token消耗量20倍的增长说明MiniMax模型的使用量在爆发式增长，这是收入持续增长的基础。ARR突破8亿美元则意味着按当前的年化收入水平，MiniMax的年营收已经达到相当可观的规模。

模型进展：M3 Pro将达3T参数

在中期业绩会上，MiniMax披露了模型研发进展。公司正在加快M系列与H系列模型的研发及发布周期，其中M3 Pro的参数规模预计提升至约3T（3万亿）。3万亿参数的模型规模在全球大模型中属于第一梯队，与OpenAI、Anthropic等的旗舰模型处于同一量级。MiniMax在模型研发上的持续投入，是其保持竞争力的基础。

MiniMax的模型路线有自己的特色。公司同时发展M系列（通用大模型）和H系列（多模态大模型），在文本、图像、视频、语音等多模态能力上都有布局。特别是在视频生成领域，MiniMax的Hailuo视频生成模型在国内外都有较高的知名度和用户基础。多模态能力是MiniMax差异化竞争的重要方向，也是其B端商业化的重要卖点——企业客户往往需要的不只是文本能力，还包括图像、视频等多模态生成能力。

商业化路径：从C端到B端的跃迁

MiniMax的商业化经历了从C端到B端的跃迁。早期MiniMax主要通过C端产品（如Talkie社交应用、Hailuo视频生成等）获取用户和收入，C端收入占比较高。但C端业务面临用户付费意愿低、获客成本高、留存难等挑战，单纯靠C端难以支撑大模型的高研发投入。

近年来MiniMax加速向B端转型，通过API服务、企业级解决方案、行业定制模型等方式服务企业客户。B端收入占比从30%提升到60%，只用了一年时间，说明转型效果显著。MiniMax的B端客户主要覆盖几个方向：一是内容创作领域，为媒体、营销、娱乐等行业提供文本、图像、视频生成能力；二是企业服务领域，为企业提供智能客服、知识管理、办公自动化等AI应用；三是开发者生态，通过API服务为开发者提供模型能力，支持开发者构建自己的AI应用。

MiniMax B端收入703%的增速说明其企业客户拓展非常顺利。这一方面得益于大模型能力的持续提升，能够满足企业客户的实际需求；另一方面也得益于MiniMax在多模态领域的差异化优势，能够提供竞争对手不具备的能力（如高质量视频生成）。此外，MiniMax在定价策略上也比较灵活，能够吸引对价格敏感的中小企业客户。

行业意义：大模型商业化的验证

MiniMax的中期业绩对整个大模型行业具有参考意义。在此之前，市场对大模型公司的商业化能力普遍存在疑虑——大模型研发投入巨大，但收入能否覆盖成本？B端客户是否愿意为大模型付费？MiniMax的数据给出了部分答案：收入同比增283%、B端收入增703%、ARR突破8亿美元，这些数字说明大模型的商业化正在加速，企业客户的付费意愿在增强，大模型公司的商业模式正在跑通。

当然，MiniMax目前仍处于亏损状态（财报未披露具体亏损数字，但大模型公司普遍尚未盈利），收入规模与研发投入相比仍有差距。但收入的高速增长和B端占比的提升，说明商业化方向是正确的，只是需要时间来达到盈亏平衡。参考SaaS行业的发展规律，ARR达到一定规模后，规模效应会逐渐显现，利润率会逐步提升。

MiniMax与商汤在同一天发布业绩，两家公司分别代表了大模型行业的两种路径：MiniMax是"大模型原生"公司，从一开始就专注于大模型研发和商业化；商汤是"AI老兵转型"公司，从计算机视觉起家，向大模型和物理AI延伸。两家公司都在上半年取得了商业化的重要进展（MiniMax收入高增长、商汤首次经调整盈利），这说明中国AI行业的商业化正在进入收获期。对于投资者和从业者来说，这是一个积极的信号——AI不再只是"烧钱讲故事"，而是开始创造真实的商业价值。