商汤上半年首次实现经调整盈利，徐立：AI正从"模型智能"走向"行动智能"

业绩数据：亏损收窄与首次盈利

8月26日，商汤集团股份有限公司（商汤-W，0020.HK）发布2026年上半年业绩。报告期内实现收入29.1亿元，同比增长23.4%；毛利12.1亿元，同比增长32.9%，毛利率提升至41.4%。上半年经调整后净亏损3.9亿元，同比大幅收窄，公司宣布上半年首次实现经调整盈利。这是商汤自上市以来的一个重要里程碑——从持续亏损到盈亏平衡，商汤用了几年时间终于看到了商业化的曙光。

收入增长23.4%的速度虽然不算特别快，但考虑到商汤正在经历业务结构的转型——从传统的智慧城市和智慧商业业务向大模型驱动的新业务转型——这个增速已经来之不易。毛利率提升至41.4%说明高毛利的大模型业务在收入中的占比正在提升，业务结构在优化。经调整亏损从去年同期的较大幅度收窄至3.9亿元，并首次实现经调整盈利，说明商汤的成本控制和商业化效率都在改善。

徐立的判断：从模型智能到行动智能

商汤董事长兼CEO徐立在业绩发布会上提出了一个重要判断：AI正在经历从"模型智能"向"行动智能"的转变。这个判断值得仔细品味。所谓"模型智能"，指的是过去几年AI发展的核心驱动力是大模型本身的能力提升——参数越来越大、基准测试分数越来越高、生成内容越来越逼真。但模型智能有一个局限：它停留在"说"和"想"的层面，不能直接"做"事情。用户与AI的交互主要是对话式的，AI给出答案或建议，但是否执行、如何执行，还需要人类来完成。

"行动智能"则不同。AI不再只是给出答案，而是能够自主调用工具、执行任务、完成工作流。比如AI智能体可以自主搜索信息、分析数据、生成报告、发送邮件、操作软件，甚至控制物理设备（机器人）。从"模型智能"到"行动智能"的转变，意味着AI的价值不再局限于信息提供，而是延伸到了任务执行和价值创造。这也是为什么智能体（Agent）成为当前AI行业最热门的方向——它是从"模型智能"到"行动智能"的关键载体。

徐立的这个判断与商汤的业务布局直接相关。商汤近年来在大模型和智能体领域持续投入，日日新大模型已经迭代到多个版本，在智能体、多模态、物理AI等方向都有布局。商汤的商业化策略也在从"卖模型API"向"卖解决方案"转变，针对金融、医疗、制造、汽车等行业提供基于大模型和智能体的端到端解决方案。这种"行动智能"导向的商业化路径，是商汤能够实现首次盈利的重要原因。

商汤的商业化路径

商汤的商业化经历了几个阶段。早期主要依靠智慧城市（智慧安防、智慧交通等）和智慧商业（智慧零售、智慧地产等）业务，这些业务虽然收入规模不小，但毛利率较低，且项目制模式难以规模化。大模型兴起后，商汤快速转型，将大模型能力与原有行业积累结合，推出了面向多个行业的大模型解决方案。

目前商汤的大模型业务主要覆盖几个方向：一是金融领域，提供智能投研、智能风控、智能客服等解决方案；二是医疗领域，提供医学影像分析、辅助诊断、药物研发等AI应用；三是汽车领域，提供智能驾驶感知、智能座舱、车路协同等技术；四是制造领域，提供工业质检、预测性维护、生产调度等AI解决方案。这些行业解决方案的共同特点是：基于商汤的大模型和计算机视觉技术，结合行业know-how，为客户提供可落地、可量化价值的AI应用。

商汤的另一个商业化方向是物理AI和具身智能。商汤在机器人领域有长期积累，其物理AI大模型可以让机器人理解物理世界、自主规划运动、完成复杂操作。随着人形机器人市场的升温，商汤在物理AI方面的技术积累有望转化为商业价值。徐立提到的"行动智能"，在物理世界的体现就是具身智能和机器人。

挑战与展望

商汤虽然实现了首次经调整盈利，但挑战依然存在。一是收入增速。23.4%的收入增速在AI行业中不算突出，如何在保持毛利率的同时加速收入增长，是商汤需要解决的问题。二是竞争压力。大模型领域的竞争非常激烈，国内有百度、阿里、腾讯、字节、DeepSeek、智谱等众多玩家，商汤需要在技术和商业化上保持差异化优势。三是持续盈利能力。首次经调整盈利是一个好信号，但能否持续盈利、何时实现GAAP口径下的净利润转正，还需要观察。四是研发投入。大模型和物理AI的研发需要持续的高投入，如何在控制成本的同时保持技术领先，是一个平衡难题。

从更宏观的视角看，商汤的转型和盈利是中国AI行业发展的一个缩影。过去几年，中国AI企业经历了从"追技术"到"做落地"的转变，越来越多的企业开始关注AI的真实商业价值，而不是单纯的技术展示。徐立提出的"从模型智能到行动智能"的判断，实际上反映了整个行业的共识：AI的价值不在于模型有多强，而在于能帮用户做多少事、创造多少价值。在这个方向上走得越实的企业，越有可能在AI商业化的浪潮中脱颖而出。