7月29日，一则融资消息在创投圈迅速传开——月之暗面完成了超35亿美元的F轮融资，投后估值涨至350亿美元。这一数字超过了最初预期的10亿至20亿美元。
三天后，8月3日，市场又传出消息称月之暗面计划最早于本月内提交香港IPO申请，或募资约30亿美元。不过，月之暗面随后回应界面新闻称该消息不实。一位接近公司的知情人士更是直言：“上一轮融了35亿美，IPO才融30亿美元，听起来有点儿‘假’。”
超募三倍背后：一级市场对头部AI的“抢筹”逻辑
据财联社创投通数据，7月25日至31日一周内，国内披露的融资总额合计约315.33亿元，月之暗面这一笔就占了其中的大头。
更值得关注的是这笔融资的“抢手程度”：认购金额超出原定目标三倍有余，本轮融资提前关闭。“一级市场对确定性头部的容忍度已经极低，好的额度一旦放出，消化速度非常快，几天就没了。”庚辛资本创始合伙人鄢翔天向铅笔道表示。
在他看来，这种节奏其实是一把双刃剑：“留给机构做尽调、走内部流程的窗口越来越短，这对投资纪律是很大的考验。”
七个月估值涨超8倍，从43亿到350亿
月之暗面的估值曲线在过去七个月里走了一条极其陡峭的路线：
2025年12月C轮融资完成时，投后估值约43亿美元；2026年初连续完成多轮融资，估值攀升至约180亿美元；5月D轮突破200亿美元；6月底投前估值升至315亿美元；7月F轮投后达到350亿美元。
“这种斜率，用当期利润是解释不了的。”鄢翔天认为，关键在于估值的参照系变了，“大模型公司不是按当期利润线性定价的，而是按它进入头部阵营、并最终成为公众公司的概率来定价。”
年初智谱和MiniMax先后在港交所上市、股价表现强劲，为一级市场提供了新的估值锚。IPO不再是一个遥远的故事，而是可以纳入模型测算的现实预期。
Kimi K3：推高估值的核心变量
估值跳涨最直接的催化剂，是7月16日发布、7月27日全量开源的Kimi K3。这款模型总参数量达2.8万亿，采用MoE稀疏架构，在第三方权威评测Frontend Code Arena榜单中以1679分登顶榜首，成为首款在前端代码能力上全面超越GPT、Claude头部闭源旗舰产品的开源大模型。
马斯克在海外社交平台针对模型评测内容留言“Impressive（令人印象深刻）”，随后宣布xAI将启动2万亿参数Grok 4.5大模型训练。月之暗面官方账号则回应：“欢迎加入2万亿+俱乐部。”
商业化数据同样支撑着高估值。截至6月中旬，月之暗面年化年度经常性收入突破3亿美元，API收入占比超70%。Kimi K3发布后，日收入暴增至少6倍。
上市：时间问题，还是地点问题？
尽管月之暗面已回应“本月提交IPO申请”的消息不实，但公司筹备上市的步伐并未停下。据报道，月之暗面已向投资人发送上市议案，预计最快6个月内有望完成港股上市。公司已启动拆除VIE和红筹架构的工作，中金公司和高盛担任联席承销人。
原定8月开始的G轮（Pre-IPO轮）融资已提前启动，投前估值升至500亿美元。这一轮完成之后，月之暗面距离港股上市，可能真的只剩最后一步。
