“协作机器人第一股”越疆科技原本有望成为粤港澳大湾区首单“H回A”的标杆案例。然而，就在上会前5天，一纸实名举报信将这家公司推向了舆论的风口浪尖。
一、上会前夕，前COO实名举报“股权造假”
7月17日凌晨，距离越疆科技创业板首发上会仅剩5天，一篇实名举报长文刷屏。
举报人宋涛自称是越疆科技联合创始人、原常务副总裁兼COO。他在微信公众号“宋涛机器人”上发文称，越疆科技招股书“通篇虚假陈述、刻意掩盖上亿级股权权属争议”。核心指控指向一点：他本应持有的越疆科技69.7373%财产份额，在招股书中仅登记为22.455%——约47.28%的份额“凭空消失”。
宋涛表示，2023年1月28日越疆合伙曾出具盖公章的股权变更规划文件，明确变更后宋涛应持有69.7373%的合伙份额。但招股书显示，截至签署日，宋涛在越疆合伙的出资比例仅为22.455%。宋涛称，全套盖章文件、诉讼卷宗、沟通记录等证据已同步提交深交所并完成受理。
越疆科技当晚紧急回应：文章指控不属实且存在严重误导性，公司生产经营一切正常，创业板上市各项准备工作正按计划有序推进。双方各执一词，股权归属成了一桩悬而未决的“罗生门”。
资本市场用脚投票。7月17日当天，越疆科技港股大跌12.84%，单日市值缩水15亿港元。
二、三年累亏近3亿，造血能力存疑
举报风波之外，越疆科技的经营基本面同样不容乐观。
2023年至2025年，公司营收从2.87亿元增长至4.93亿元，年复合增长率31%。但净利润连续为负：-1.03亿元、-9536.46万元、-8353.62万元，三年累计亏损约2.82亿元。若拉长到2021年至2025年，累计亏损超过3.76亿元。
亏损还在扩大。 2026年上半年业绩预告显示，公司预计营收3亿至3.3亿元，同比大增94%至114%；但归属净利润为-1.2亿至-9000万元，扣非后归属净利润为-1.7亿至-1.4亿元，同比均增亏。截至2025年末，公司未分配利润为-3.45亿元。
现金流持续“失血”。 报告期内，经营活动现金流量净额分别为-1.58亿元、-9168万元和-4259万元。主营业务尚未形成自我造血能力。
毛利率逐年下滑。 报告期内综合毛利率从48.47%降至46.49%。研发费用从7052万元增至1.15亿元，销售费用占营收比重长期超过35%。
越疆科技在招股书中坦言，预计2028年才能实现经营性盈亏平衡。但这一预测存在明显不确定性——若营收不及预期、毛利率下滑、费用超支等多重负面因素叠加，盈利时点可能延后至2029年。
三、H回A的标杆，还是又一个问题IPO？
越疆科技2024年12月在港交所挂牌上市。2026年4月27日创业板IPO获深交所受理，5月进入问询，7月22日上会——从受理到上会仅86天。若闯关成功，越疆将成为智能机器人领域首家“A+H”双上市平台。
但前COO的实名举报，给这条原本顺畅的上市之路蒙上了浓重阴影。监管层对盈利前景本就高度关注，如今又叠加了股权争议的合规风险。举报是否属实、股权归属是否清晰、招股书是否存在重大遗漏——这些问题的答案，将直接决定7月22日上会的结果。
越疆科技想证明自己是H回A的标杆，但眼下它面临的问题是：如何在举报风波和持续亏损的双重压力下，让监管和投资者相信它配得上这个标签。
