摘要：8月6日，微软在SEC 10-K文件中首次披露2026财年来自OpenAI的营收达241亿美元，占AI业务总营收一半以上，可能高达70%。双方合作涵盖Azure算力费用、模型开发成本及营收分成。披露后微软股价下跌1.5%，分析师指出此举或与OpenAI筹备IPO有关。

8月6日，微软一份向美国证券交易委员会（SEC）提交的10-K年度监管备案文件，揭开了一个被隐藏多年的数字——在截至2026年6月的财年内，微软来自OpenAI的营业收入高达241亿美元。

这是微软首次公开披露来自OpenAI的商业营收。数字本身已足够震撼，但真正让市场警觉的是另一个测算：OpenAI贡献了微软AI业务总营收的一半以上，可能高达70%。

241亿美元，从哪来？

这笔收入并非来自微软对OpenAI的股权投资回报，而是基于双方复杂的商业合作协议。根据协议，OpenAI需向微软支付三笔费用：Azure云计算与推理算力的使用费、AI模型开发相关成本，以及一定比例的营收分成。

换句话说，OpenAI既是微软云服务的大客户，又是微软的收入分成方。这种“客户+合作伙伴”的双重身份，构成了241亿美元营收的底层结构。

KeyBanc分析师Jackson Ader指出，一个关键问题仍未厘清：这241亿美元中，有多少来自收入分成协议，又有多少来自云计算或其他微软服务？他表示：“如果这部分收入更多是来自其向OpenAI提供的服务，而非股东身份带来的类投资回报，我对此的评价会更为正面。”

70%的AI收入依赖一家公司

微软CEO纳德拉此前表示，截至3月季度末，公司AI业务年化营收正向370亿美元以上迈进。机构以123%的同比增速测算，2026财年微软AI业务规模约为340亿美元。241亿美元除以340亿美元，占比恰好落在70% 左右。

这个数字的含义很直白：微软每从AI业务赚到10块钱，就有7块钱来自OpenAI。

对比微软3318亿美元的总营收，241亿美元占比不足10%——单一客户依赖在集团层面并不致命，但在AI这个战略级业务线上，这种集中度已经引起了投资者的警觉。披露消息传出后，微软股价一度下跌1.5%。

微软的“去OpenAI化”尝试，成效几何？

微软并非没有意识到这种依赖的风险。业内指出，微软一直在尝试降低AI业务对OpenAI的依赖，包括投资Anthropic以及开发自己的AI模型。

第四财季财报电话会上，微软表示该季度环比新增约510亿美元商业预订额，这部分增量均来自AI初创企业以外的客户。但有媒体指出，放眼整个财年，OpenAI依旧贡献了年度预订额增长的大部分。

努力在做，但效果有限。OpenAI仍是微软AI业务增长的主引擎。

为什么现在才披露？IPO的阴影

一个耐人寻味的细节是：微软此前从未公开过这一数字。为什么偏偏选在现在？

数据分析公司Nonlinear Analytics创始人Olga Usvyatsky在一份报告中指出，这一披露可能与OpenAI筹备IPO有关。作为OpenAI的最大外部股东（持有约27%稀释股权），微软在OpenAI上市前夕亮出这笔收入的底牌，既是在向市场证明双方商业关系的价值，也可能在为IPO定价提供参照。

无论动机如何，这次披露已经揭开了AI产业最核心的一层关系面纱。微软与OpenAI的十年绑定——从2019年首次10亿美元投资，到如今241亿美元年收入的商业往来——正在迎来一个需要向市场交代的时刻。

当一家公司70%的AI收入来自另一家公司，这究竟是深度协同的战略优势，还是单一依赖的结构风险？市场的答案，已经写在了股价那条1.5%的下划线里。